2025 年气候议程展望。

随着年底的临近，我们可以获得几份前瞻性报告和分析，旨在概述明年的情景。当谈到本页的焦点 ESG 和企业可持续发展时，情况也没有什么不同。

阅读了大量材料后，我重点介绍 MSCI 报告。在本文中，我分享了该报告的主要亮点，该报告分为六个主题轴，全面介绍了可能塑造 2025 年气候议程的趋势。

1. 能源转型和私人投资：能源系统转型是投资的最大焦点之一，特别是在私人市场，重点是绿色交通、低碳能源发电和存储解决方案。

2. 气候适应作为投资重点：私人融资正在扩大到包括传统上由公共部门主导的气候适应，通过弹性基础设施、冷却技术和集水系统等解决方案。

3. 极端天气事件的经济影响：越来越多的人认为，洪水和飓风等极端天气事件将对全球经济产生重大影响，需要更有效的抵御策略。

4. 碳和自愿信用市场：在国际航空碳抵消机制（CORSIA）等举措以及《巴黎协定》下碳市场监管进展的推动下，对碳信用的需求预计将增长。在国内层面，我们最近发布了第 1 号法律。 15.04/2024，建立巴西温室气体排放交易体系——SCBCE。

5. 不断变化的社会风险优先顺序：随着技术和通信行业的崛起，数据安全和人力资本等社会风险变得更加重要，影响着股市和ESG投资。

6. 公司治理的进步：股东要求更强有力的治理实践（例如董事多数投票）的压力反映了寻求与全球标准更加一致的努力，这可以对财务业绩产生积极影响。

基于这一分析，我将发表三篇文章，重点关注适应、碳市场和公司治理主题，从碳市场开始。

碳和自愿信贷市场：

仍然基于MCSI报告，可以说过去几年是全球自愿碳信用市场的整合和自我评估时期。最初交易数量和价格的强劲增长让位于一个新阶段，在这个阶段中，某些信贷的质量开始受到分析，而数量和价格保持稳定。但这一切可能即将改变。

碳市场的基本面依然强劲，尤其是随着越来越多的公司根据科学目标倡议 (SBTi) 自愿做出能源和气候转型承诺。近年来，人们对低碳经济的认识正在逐步提高，市场质量也随之提高。

新的需求来源也在不断出现，例如通过国际航空碳抵消和减排计划（CORSIA），以及潜在的“合规”（即官方）碳市场，允许使用积分。 COP29在创建期待已久的《巴黎协定碳排放机制》（PACM）方面也取得了重大进展，通过该机制，碳信用额可以根据《巴黎协定》第六条在国家和公司之间正式转移。因此，2025 年可能是市场的拐点。

至于下一个领域，平均而言，目前正在开发的新项目似乎也更加完整。对于从大气中去除二氧化碳的技术和自然项目来说尤其如此。碳市场的标准制定机构也注重质量。 2024 年 6 月，自愿碳市场诚信委员会 (ICVCM) 宣布了第一套符合其核心碳原则 (CCP) 的碳信用方法（以及相应的项目）。

碳信用额的重要用户在一系列气候指标上表现更好。

近年来可能限制自愿碳市场的主要批评之一是，有人声称选择购买和收回信用额度的公司可能会这样做，而不是减少自己的碳排放。然而，MSCI 报告得出的结论是，在 MSCI ACWI 指数 (IMI) 的 8,844 家公司中，那些在 2017 年至 2022 年期间使用碳信用额的公司在一系列气候绩效指标上的表现优于那些不使用碳信用额的公司。

使用碳信用额的公司比未披露其范围 1、2 和 3 排放量的公司更加透明，并且更有可能设定可信的减排目标。碳信用额的重要用户也比非用户更有可能在 2017 年至 2022 年间以每年 3.6% 的中位数减少范围 1 和 2 排放量，而非用户之间的比例为每年 1.5%。

该分析表明，碳信用额往往被用作公司气候战略的一部分，而不是作为替代方案。

这是有道理的，因为为了抵消碳信用额并做出自愿承诺，企业需要最低限度的气候治理。这包括编制详细的排放清单、建立明确的基于科学的减排目标（Science Based Targets）、成立专门负责气候管理的内部委员会、实施环境绩效的持续监测和报告系统等行动通过符合全球标准（例如 GRI（全球报告倡议）或 TCFD（气候相关财务披露工作组））的可持续发展报告来传达结果的透明度。

国家和地区碳市场对于允许出于合规目的使用碳信用额一直持谨慎态度，特别是自 2012 年以来，欧盟排放交易体系 (ETS) 不再允许国际碳信用额。这部分是由于信用额与实际排放单位之间的等价性的不确定性，也是由于希望将减排量保持在合规计划范围内的原因。然而，由于具体的资格要求，一些国家支持使用碳信用额，其他国家也纷纷效仿。

十多年来，国内碳信用额一直是澳大利亚税收和排放交易计划的一部分，南非自 2019 年起允许该国高达 10% 的碳税用碳信用额来抵消。在其他地方，哥伦比亚允许自 2022 年起，新加坡允许使用碳信用额抵消 50% 的国内碳税，并于 2024 年 1 月允许碳信用额用于最多 5% 的应税排放量。

与此同时，英国正在就在其自己的排放交易体系中允许某些类型的碳信用额的可能性进行磋商。最大的合规市场——欧盟排放交易体系(ETS)已表示，它可能允许使用从大气中去除二氧化碳的项目中获得的部分信用额度。

也许未来几年与碳信用额最相关的是 CORSIA。该机制由国际民用航空组织 (ICAO) 于 2016 年推出，要求使用碳信用额或可持续航空燃料来抵消国际航空排放量超过其参考水平（目前设定为 2019 年排放量的 85%）的任何增长。

CORSIA 正在分阶段实施，2024 年至 2026 年间有 126 个国家参与第一阶段。MSCI 碳市场分析估计，第一阶段可能需要高达 1.4 亿吨碳信用额。

此外，三年来首次，COP29 在《巴黎协定》第六条下建立碳交易方面取得了重大进展。对于联合国支持的碳市场（根据第 6.4 条建立，现称为 PACM），碳项目方法的高级别标准以及解决环境和社会影响的其他规则已经达成一致。因此，可以在 2025 年期间制定更详细的规则和方法，从而有可能使 PACM 下的第一批积分在 2025 年末进入市场。

识别转折点只有在回顾时才会变得清晰。但有足够的指标表明，2025 年可能是全球碳信用市场重新建立积极势头的一年。如果发生这种情况，影响可能会很大。 MSCI 报告表明，如果企业和政府履行其气候承诺，碳信用市场的总价值可能会从 2024 年的约 15 亿美元增长到 2030 年的 7 至 350 亿美元，以及 2050 年的 45 至 2500 亿美元。

卢西安娜·兰纳